中国看海尔:青岛海尔投资价值分析

   青岛海尔作为证券市场传统绩优股、世界知名家电企业,主营电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、 吸尘器及配件、通讯设备制造。据1999年年报披露的数据,冰箱销售收入占78%,利润占85%,冰柜销售收入占12%,产生利润接近10%,其他产品占10%左右,创造利润5%左右。可见,目前公司主导产品仍然为冰箱和冰柜。作为世界知名品牌和我国家电巨头,尽管国内冰箱产业供大于求、竞争激烈,但公司仍具备稳步快速增长的巨大潜力。不断创新, 稳居产业龙头地位

   公司主导产品冰箱一直雄居国内市场第一。据国家统计局提供的1999 年度1000家商场家电主要品牌市场占有率的资料显示, 海尔冰箱的市场占有率为35.3%,海尔冷柜的市场占有率为41.3%,已连续多年位居同行业第一。据公司中报披露,今年以来,主导产品的市场占有率继续保持较高水平,冰箱、冰柜月月保持国内市场第一,平均占有率分别为32.1%和41.6%。

   公司上半年按照现代家电智能化、数字化、个性化、信息化的发展趋势及要求,以国内外客户需求为中心,推出了节能、变频、经济型、豪华型等系列精品,实现了产品结构、产品形象的全面升级换代。同时,公司在报告期内成功推出了网络冰箱,实现了家用电器的信息化、网络化,标志着海尔冰箱在新经济时代已抢占了技术制高点,具备了未来市场的竞争力。

   正是这种规模化生产和产品不断创新,使得在竞争十分激烈的市场中,公司主营利润率保持较高的水平。2000年中期公司主营利润率16.5%,基本保持了1999年中期17%左右的水平。

   2000年,冰箱业身处彩电、手机、空调、微波炉的价格大战中,看似风平浪静,却也暗流涌动,政策及市场环境给众多冰箱企业带来了双重压力:第一,国内冰箱市场严重供过于求的情况仍无缓解。有限的市场空间注定冰箱企业今后只能在技术领域图存求变,或者走出国门开拓国际市场;第二,国家去年出台的冰箱新的能效等级标准,规定到2005年将全面停止有氟冰箱的生产和销售,冰箱企业必须在此前完成这项技术改造。

   这种市场格局和政策环境注定了冰箱业即将进入以技术升级为核心的第二次整合期。公司的外向发展战略、以及推出的可通过食品条形码激光扫描及键盘输入两种方式,对存储食品的种类、数量和优质期进行记录、存储的"网络数字冰箱",朝着家电的信息化、网络化、国际化方向发展,体现了技术升级为核心的二次整合的市场发展要求。

   业绩稳步增长,具备继续增长潜力

   公司上半年经营状况良好。上半年累计实现主营业务收入27亿元,净利润1.8亿元,分别比去年同期增长26%、20%。纳入合并报表范围各公司上半年共生产电冰箱139.4万台,比去年同期增长22%,出口电冰箱51.6万台,同比增长100%,均创历史新高。

   与1999年相比,上半年主营收入、净利润、冰箱生产、冰箱出口等增长幅度均有不同程度的提高。

   去年配股募集资金建设项目开始逐步产生效益。从中报披露的信息看,投资1.4亿元的电脑板项目 已完成投资近40%, 公司已投资设立青岛海尔智能电子有限公司,中期实现利润 1006万。投资1.5亿元的洗碗机项目,完成投资的60%,公司已投资设立青岛海尔洗碗机有限公司,中期已有利润实现。投资0.4亿元收购章丘海尔电机有限公司项目已完成,该公司中期实现利润163万。投资1.58亿元的大冰箱项目 也完成投资60%,此项目建成后,将扩大公司大型冰箱的出口能力,将为公司继续快速发展提供良好的业绩支持。

   此外,公司积极拓展国际市场,截至1999年底专为欧洲、美洲等市场开发了10多个系列、65 个品种冰箱,进一步增强了海尔产品在国际市场上的竞争力。“海尔”品牌在国际市场上的知名度越来越高,市场份额也日益提高,其中海尔电冰箱已占据美国180立升以下冰箱市场的20%。上半年,公司冰箱出口已占冰箱总产量的37%。为继续拓展国际市场的空间奠定了坚实的基础。

   利用现代网络技术改造业务运作模式

   公司积极投入新经济的浪潮,利用现代网络技术进行改造传统业务和管理模式的探索,尝试发展电子商务,取得了可喜的成绩。上半年,利用自有资金300万元投资海尔电子商务有限公司,并占其30%股份。电子商务业务已于今年4月18日开通试运行,运行状况良好,至6月30日,B2B已成功交易1000万元,B2C成功交易20万元,目前正以3个月10倍的速度增长,具有很大的发展潜力。同时,利用网络技术,结合GIMS、GRP等信息资源管理系统的实施推进,完善运行电子三E卡系统,以实现经营管理的网络化,促进了企业的加速发展。

   随着电子商务的发展,将进一步提高公司经营效率、拓展公司业务发展的新方式,促进公司内部管理模式、产品生产方式适应快速变化的市场需求,增强公司竞争力。

   新千年面临新的市场机遇

   世纪之交,青岛海尔面临新的发展机遇。

   从产业发展看,虽然国内市场竞争激烈,但也蕴藏着巨大发展机遇。从市场情况看,人们手中大量的传统冰箱已有十年的使用期了,替换的时候到了。据某一权威部门的统计,2000年是冰箱更新换代的高峰期,今年预计新旧冰箱的更换量是450万台。当然,这块市场唱主角的绝不是传统冰箱,而是能吸引消费者的富有全新概念的品种。青岛海尔作为面向国内外两个市场的产业龙头,一直坚持围绕国内外市场的需求,按照市场细分化和产品个性化的原则,开发适合不同国家、不同区域差异的当地化产品,并争取实现在大容积冰箱、多门冰箱、网络冰箱上取得突破,抢占技术制高点,继续保持产品竞争力在市场上的领先地位。相信公司将紧紧抓着这一发展契机。

   加入WTO亦是公司的新机遇。WTO对一些国内冰箱生产企业而言,是巨大的压力,对青岛海尔则不同。公司多年来一直在国际市场上拚杀,“海尔”已成为国际知名品牌,国内市场上,已有很多国外冰箱生产企业在我国生产销售,参加市场竞争,青岛海尔在竞争中以较高的市场占有率稳居第一,充分证明已具备了与国外企业竞争的实力。此外,加入WTO后,公司产品的进口零部件及产品出口运费、关税等成本会有所降低,这都有利于提高公司产品在国际市场上的竞争力,为公司海外市场的开拓提供了便利条件。

   上半年,我国宏观经济走出低谷,有步入新的快速发展的迹象。宏观经济好转将提升居民的购买力。冰箱作为居民的日常生活用品,其市场需求将伴随经济增长而增加,这是不言的实事。

   二级市场股价仍有相当的上升空间

   通过上述分析可看到,无论从产业发展机遇、国内外市场空间和机遇,还是公司目前经营状况、项目储备、技术进步,青岛海尔的经营业绩都具备继续稳步快速增长的巨大潜力。

   从市盈率估算:看上半年,公司每股收益0.32元,根据上述情况估算,全年达到0.65元应该不成问题。依此计算,目前市盈率只有不到30倍。截至8月21日,沪、深两市的平均市盈率分别为60倍,59倍,大大高于青岛海尔的水平。公司股价严重低估。

   从股价涨幅看:去年5.19行情,公司股价虽然从最低12.6元上升到最高24.9元,实际上当时市场最低成本密集区在17元左右,上涨幅度只有40%左右。同期,上证指数最高点与成本密集区差距为50%以上,高于青岛海尔的涨幅。造成这种状况的主要原因是上部套牢盘较重,抑制了公司股价的上涨。

   截至8月21日,公司股价比去年底上涨了近48%,低于上证指数54%的涨幅。这对于一个业绩优良、盈利持续快速增长、发展潜力较好的股票而言是不正常的。

   导致本年度公司股价这种状况的原因,一是本年度绩优股一直不是市场操作热点;二是WTO以及家电市场格局造成投资者对整个家电板块的冷落,而有失区别对待;三是前几年的炒作造成高位套牢筹码较大,从5.19行情到今年3月上旬筹码分散的状况没有根本改变。

   从目前情况看,股价经过半年左右的盘整,筹码集中度已比较高,8月9日以后出现温和量、逐步推高的走势。估计近期有上试3月份高点的可能。

   鉴于我国证券市场目前依然保持牛市格局,公司股价突破前期高点,掀起一轮上扬走势的可能极大。结合该股良好的基本面情况,中长线持有应有优良的投资收益。

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